鹽漲了，醋漲了，醬油漲了，紙巾漲了……一段時(shí)間以來(lái)，和老百姓生活息息相關(guān)的消費(fèi)品漲聲一片，多家A股上市公司紛紛發(fā)布漲價(jià)公告。

多位受訪(fǎng)者表示，本輪消費(fèi)品集體漲價(jià)，源于上游成本壓力向下游傳導(dǎo)，包括原材料、PET等包材以及運(yùn)輸費(fèi)用等都在漲價(jià)，預(yù)期本輪漲價(jià)會(huì)持續(xù)到明年春天。不過(guò)，目前市場(chǎng)上在售的消費(fèi)品出廠(chǎng)日期多數(shù)在幾個(gè)月前，因此出廠(chǎng)價(jià)提價(jià)尚未傳導(dǎo)至下游消費(fèi)者。對(duì)于消費(fèi)者的影響方面，消費(fèi)者對(duì)漲幅較小或者價(jià)值較小的消費(fèi)品的價(jià)格不敏感，受影響不大；貨值較大或者替代性強(qiáng)的消費(fèi)品，消費(fèi)者可能會(huì)降低購(gòu)買(mǎi)需求。

“提價(jià)需要一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程。”招商證券食品飲料首席分析師于佳琦表示，當(dāng)前需求還未全面恢復(fù)，包材、運(yùn)費(fèi)上漲趨勢(shì)未見(jiàn)拐點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然較大，建議降低未來(lái)1~2個(gè)季度業(yè)績(jī)預(yù)期，警惕估值較高、預(yù)期較高的個(gè)股業(yè)績(jī)支撐不夠的風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)行業(yè)需求全面恢復(fù)，收入增速好轉(zhuǎn)，或者成本端迎來(lái)拐點(diǎn)，提價(jià)效應(yīng)充分釋放，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下股價(jià)有望迎來(lái)新的行情。

提價(jià)公告此起彼伏

消費(fèi)品漲價(jià)潮正在來(lái)襲，醬油、瓜子、速凍食品、油鹽大米等紛紛啟動(dòng)提價(jià)模式，近日多家食品龍頭企業(yè)發(fā)出了漲價(jià)函。

11月8日，祖名股份公告，對(duì)部分植物蛋白飲品（主要是自立袋豆奶）的出廠(chǎng)價(jià)進(jìn)行上調(diào)，出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)15%~20%不等。對(duì)生鮮豆制品暫不上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)，適當(dāng)調(diào)整部分經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)的優(yōu)惠政策，具體以不同客戶(hù)價(jià)目表調(diào)整通知為準(zhǔn)。

11月4日，醬油生產(chǎn)企業(yè)加加食品公告，決定對(duì)加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度為3%~7%不等，新價(jià)格于11月16日正式執(zhí)行。

實(shí)際上，在加加食品提價(jià)之前，海天味業(yè)已率先提價(jià)。10月13日，海天味業(yè)公告，對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%~7%不等，新價(jià)格于10月25日開(kāi)始實(shí)施。

醬油生產(chǎn)企業(yè)集體提價(jià)，鹽業(yè)上市公司也跟隨提價(jià)。11月3日，雪天鹽業(yè)在投資者互動(dòng)平臺(tái)中表示，雪天小包食鹽出廠(chǎng)價(jià)近期已陸續(xù)提價(jià)，幅度在10%以?xún)?nèi)，工業(yè)鹽漲價(jià)幅度30%~50%。隨后，云南能投、蘇鹽井神等也相繼透露提價(jià)信息。云南能投稱(chēng)，對(duì)部分食鹽產(chǎn)品及工業(yè)鹽產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，綜合平均調(diào)價(jià)幅度30%~35%不等。蘇鹽井神11月4日在投資者互動(dòng)平臺(tái)中表示，公司產(chǎn)品都是隨行就市銷(xiāo)售，因此也相應(yīng)上調(diào)了價(jià)格。

無(wú)獨(dú)有偶，與老百姓生活息息相關(guān)的油米價(jià)格也在上調(diào)。11月3日，糧油巨頭金龍魚(yú)披露最新調(diào)研記錄顯示，公司在2020年底和2021年3~4月份調(diào)整了不同油種價(jià)格，根據(jù)各個(gè)品種的原料、行情、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、消費(fèi)力多方因素考慮，不同油種漲價(jià)幅度不同，整體漲價(jià)幅度約為10%~15%。

金龍魚(yú)表示，目前價(jià)格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，后期需要關(guān)注原料的走勢(shì)以及消費(fèi)情況。

此外，速凍產(chǎn)品、醋、瓜子等消費(fèi)品價(jià)格也在上漲。10月22日，洽洽食品公告，“對(duì)葵花籽系列產(chǎn)品以及南瓜子、小而香西瓜子產(chǎn)品進(jìn)行出廠(chǎng)價(jià)格調(diào)整，各品類(lèi)提價(jià)幅度為8%~18%不等”。

11月3日，天味食品披露的調(diào)研紀(jì)要顯示，10月中旬公司已對(duì)兩款產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，其他產(chǎn)品正在進(jìn)行全面梳理。恒順醋業(yè)、安井食品、海欣食品也宣布對(duì)其產(chǎn)品提價(jià)。

是否已傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者？

上海一家大型超市里，貨架上的食用油和調(diào)味品等生活消費(fèi)品價(jià)格與前一段時(shí)間并無(wú)差別。售貨員告訴證券時(shí)報(bào)記者，食用油價(jià)格今年確實(shí)漲價(jià)了，但不是現(xiàn)在，近期沒(méi)有漲價(jià)，“今年3月份時(shí)，食用油漲過(guò)一波價(jià)，每桶大概漲10到15元”。

“食用油年初就漲價(jià)了，近期進(jìn)貨倒沒(méi)見(jiàn)上漲。”一家兼營(yíng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的便利店負(fù)責(zé)人向記者表示，“不過(guò)一些社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)上，米面、食用油以及醬油等調(diào)料品的價(jià)格都在漲，一天一個(gè)價(jià)。”

記者在深圳市寶安區(qū)一個(gè)大型超市看到，貨架上的生活消費(fèi)品暫時(shí)未有漲價(jià)，但貨架上空了不少地方。一位售貨員告訴記者，尚未收到漲價(jià)通知，由于部分民眾此前對(duì)于商務(wù)部相關(guān)通知的誤讀而出現(xiàn)搶購(gòu)囤貨潮，最近幾天銷(xiāo)量增長(zhǎng)了很多。“賣(mài)得最好的是糧油米面，原來(lái)賣(mài)一周的貨，現(xiàn)在一兩天就賣(mài)完了，供貨商都來(lái)不及補(bǔ)貨，捎帶著調(diào)味品的銷(xiāo)量也增加了不少。”

叮咚買(mǎi)菜商品開(kāi)發(fā)總監(jiān)付晶在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，小部分供應(yīng)商確實(shí)價(jià)格發(fā)生了變化，漲價(jià)最早的是灣仔碼頭，在這波漲價(jià)潮前已經(jīng)漲價(jià)，但一些供應(yīng)商在漲價(jià)后還會(huì)采取促銷(xiāo)等手段，把價(jià)格降下來(lái)。

“就叮咚買(mǎi)菜平臺(tái)而言，大米今年全部是訂單農(nóng)業(yè)，這個(gè)價(jià)格是一年一議，從今年10月（新米上市）到明年10月，平臺(tái)上的大米價(jià)格是穩(wěn)定的。”付晶向記者表示，“其他采購(gòu)的糧油等品類(lèi)方面，盡管一些供應(yīng)商已發(fā)布了上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)的公告，但我們暫時(shí)還沒(méi)有接到正式漲價(jià)的通知，此外，基于戰(zhàn)略合作等，供應(yīng)商會(huì)為叮咚買(mǎi)菜提前備一兩個(gè)月的貨品，也就是說(shuō)，平臺(tái)出售的商品價(jià)格上漲要滯后出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)45天左右。”

漲價(jià)預(yù)期仍存在

付晶預(yù)計(jì)，生活消費(fèi)品漲價(jià)預(yù)期還是存在的，尤其糧油的預(yù)期比較明確，預(yù)計(jì)春節(jié)前后將傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者，“因?yàn)樯嫌蔚陌?、物流和人工等成本確實(shí)都在漲價(jià)”。

從事證券行業(yè)的劉女士表示，有留意到漲價(jià)信息，趁著“雙十一”活動(dòng)，給家里囤積了一年的食用油、鹽、紙巾、清潔劑等。“只要能存的，我都囤了。漲價(jià)是大勢(shì)所趨。”她向記者表示。

平安證券分析師張晉溢在近期研報(bào)中指出，食品飲料龍頭企業(yè)價(jià)格一般會(huì)被作為市場(chǎng)標(biāo)桿，面對(duì)原料及包材成本上行帶來(lái)的壓力，食品飲料企業(yè)往往會(huì)采取提價(jià)措施，將壓力傳導(dǎo)至下游渠道及消費(fèi)者。但考慮到市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)性，一般只有在龍頭率先提價(jià)后，其余競(jìng)品企業(yè)才會(huì)跟隨性提價(jià)，一般跟進(jìn)時(shí)間在3~6個(gè)月左右。

張晉溢預(yù)計(jì)，繼安琪酵母、海天味業(yè)、李錦記、恒順醋業(yè)等上市公司發(fā)布提價(jià)公告后，預(yù)計(jì)其他公司也將相繼跟進(jìn)。

記者注意到，不少龍頭企業(yè)正在醞釀提價(jià)。

號(hào)稱(chēng)預(yù)制菜第一股的味知香近日披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄稱(chēng)，考慮到終端的市場(chǎng)接受程度，產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度低于原材料價(jià)格上漲幅度，后期公司是否會(huì)繼續(xù)調(diào)價(jià)視具體情況而定。

植脂末頭部企業(yè)佳禾食品11月4日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，食品企業(yè)都在陸續(xù)提價(jià)，包括雀巢和其他巨頭，現(xiàn)在原材料還在高位狀態(tài)，后期會(huì)隨著原材料的走勢(shì)，擇日做提價(jià)的舉措。

啤酒龍頭也在醞釀提價(jià)。中金公司近日發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前啤酒的包材及大麥等原料價(jià)格上漲較快，預(yù)計(jì)明年啤酒公司營(yíng)業(yè)成本增加，啤酒行業(yè)仍處提價(jià)窗口期，未來(lái)6個(gè)月是最理想的提價(jià)時(shí)間。

上游成本壓力向下游傳導(dǎo)

各家上市公司調(diào)價(jià)公告中，無(wú)一例外給出的原因是“原材料上漲”、“運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q”等。

“本輪消費(fèi)品集體漲價(jià)，源于企業(yè)面臨的成本壓力，包括原材料價(jià)格、PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯）等包材價(jià)格以及運(yùn)輸費(fèi)用。”于佳琦在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

根據(jù)于佳琦的跟蹤，2021年初以來(lái)，大豆、大麥、豆油等大宗原材料漲幅明顯，上半年大豆價(jià)格月均漲幅約在30%，豆油漲幅更高，糖蜜漲幅超過(guò)40%，生鮮乳價(jià)格漲幅接近20%，下半年P(guān)ET、鋁錠等包材成本以及海運(yùn)費(fèi)用漲幅居高不下，7~9月PET價(jià)格月均漲幅超50%，鋁錠價(jià)格甚至環(huán)比加速上漲，包材帶來(lái)的成本壓力波及面更廣。

“企業(yè)成本端面臨雙重壓力：一方面是7月份以來(lái)，影響全行業(yè)成本的包材、運(yùn)費(fèi)價(jià)格繼續(xù)大幅上漲；另一方面，一般企業(yè)部分原材料鎖價(jià)不超過(guò)半年，提前鎖價(jià)的低價(jià)原材料消耗完畢后，企業(yè)新采購(gòu)價(jià)格開(kāi)始上升，因此近期出現(xiàn)啤酒、調(diào)味品、零食、飲料等消費(fèi)品行業(yè)集體漲價(jià)潮。”于佳琦向記者表示。

“PPI向CPI傳導(dǎo)”，張晉溢在研究報(bào)告中認(rèn)為這是該波消費(fèi)品價(jià)格上漲的原因。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年9月我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)0.7%，PPI同比增長(zhǎng)10.7%，PPI/CPI已經(jīng)出現(xiàn)較大的剪刀差。與此同時(shí)，大宗商品大幅上漲推動(dòng)產(chǎn)品生產(chǎn)端原材料成本的大幅上揚(yáng)，造成近期食品行業(yè)出現(xiàn)漲價(jià)潮。

新財(cái)學(xué)院創(chuàng)始人、院長(zhǎng)朱振鑫也向記者表示，該波消費(fèi)品價(jià)格上漲因素包括宏觀(guān)和微觀(guān)因素兩方面。宏觀(guān)方面，疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期推升物價(jià)，消費(fèi)品處于下游，滯后體現(xiàn)；微觀(guān)方面，中上游原材料漲價(jià)，成本推動(dòng)，“后者是主因”。

于佳琦這樣梳理本輪消費(fèi)品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)路徑：全球大宗商品→國(guó)內(nèi)大宗原材料→制造業(yè)（包材價(jià)格）→中游消費(fèi)品企業(yè)→下游消費(fèi)者，“先從全球大宗商品普漲開(kāi)始，聯(lián)動(dòng)至國(guó)內(nèi)原材料市場(chǎng)（燃料、金屬、化工），致使PPI在上半年連續(xù)6個(gè)月上漲，同時(shí)制造業(yè)等包材價(jià)格上升，食品加工企業(yè)提價(jià)應(yīng)對(duì)，最終價(jià)格上漲傳導(dǎo)至下游消費(fèi)者。”

朱振鑫同樣認(rèn)為，該輪生活消費(fèi)品價(jià)格上漲的源頭是上游因供給受限疊加需求回暖，導(dǎo)致上游原材料大幅漲價(jià)，然后傳導(dǎo)到中游的中間品，包括電價(jià)等服務(wù)價(jià)格也適度放松管制，出現(xiàn)上漲，最終傳導(dǎo)到下游消費(fèi)品。

根據(jù)這一價(jià)格傳導(dǎo)路徑，目前市場(chǎng)上在售的消費(fèi)品出廠(chǎng)日期多數(shù)在幾個(gè)月前，因此出廠(chǎng)價(jià)提價(jià)尚未傳導(dǎo)至下游消費(fèi)者。

成本驅(qū)動(dòng)消費(fèi)品漲價(jià)，歷史也曾發(fā)生過(guò)，上一輪發(fā)生在2016~2017年期間。根據(jù)平安證券梳理，2017~2018年啤酒出現(xiàn)漲價(jià)潮，主要源于國(guó)內(nèi)政策及海外大麥主要產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，原材料、人工、能源成本大幅上行迫使啤酒廠(chǎng)商漲價(jià)。

“歷史上消費(fèi)品漲價(jià)潮在2010~2012年、2017~2018年出現(xiàn)過(guò)。上一輪漲價(jià)潮（2017~2018年）中，企業(yè)面臨需求環(huán)境更佳，在2017/2018年提價(jià)時(shí)需求已開(kāi)始全面復(fù)蘇，價(jià)格傳導(dǎo)更為順暢，對(duì)業(yè)績(jī)改善更直接。”于佳琦表示，本輪大眾消費(fèi)品提價(jià)明顯是由成本驅(qū)動(dòng)（成本壓力大于上一輪），需求端不明朗，業(yè)績(jī)不確定性較強(qiáng)。

朱振鑫指出，本輪消費(fèi)品漲價(jià)和上一輪有兩個(gè)不同之處：一是現(xiàn)在的需求比之前更弱，只是因?yàn)楹腿ツ暌咔槠陂g相比顯得數(shù)據(jù)比較強(qiáng)勁而已。二是供給端的收縮可能比之前更強(qiáng)，導(dǎo)致PPI突破歷史新高，下游承擔(dān)的漲價(jià)壓力自然也更大一些。

漲價(jià)中長(zhǎng)期難延續(xù)

對(duì)于普通消費(fèi)者而言，最關(guān)注的莫過(guò)于漲價(jià)會(huì)不會(huì)蔓延和中長(zhǎng)期持續(xù)。

“不可持續(xù)。”朱振鑫分析：第一，供給端主要來(lái)自于上游驅(qū)動(dòng)，而上游已經(jīng)開(kāi)始回落，明年可能有明顯好轉(zhuǎn)。第二，需求端本來(lái)就不強(qiáng)，而且明年經(jīng)濟(jì)有下行壓力，而在疫情反復(fù)的沖擊下，消費(fèi)的需求又是各類(lèi)需求里面相對(duì)較弱的。

于佳琦則表示，包材類(lèi)價(jià)格和運(yùn)費(fèi)影響全行業(yè)成本，目前看價(jià)格依然保持上行。部分農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也在高位，因此判斷漲價(jià)潮蔓延至明年年初，來(lái)覆蓋今年成本的上行。中期的持續(xù)性就要看成本的變化了，“長(zhǎng)期來(lái)看，一般的大眾品企業(yè)提價(jià)頻次在2~3年一次”。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院副研究員朱梅則向記者表示，短期內(nèi)全球依然面臨糧食和能源等危機(jī)，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格短期內(nèi)依然保持高位，消費(fèi)品價(jià)格也面臨持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。隨著人類(lèi)今后對(duì)化石能源的依賴(lài)將逐漸減弱，中長(zhǎng)期價(jià)格將逐漸回歸正常。

朱振鑫認(rèn)為，漲價(jià)總體對(duì)消費(fèi)者不利，但對(duì)不同人群影響不同，中高收入群體相對(duì)不敏感，也有承受能力，但對(duì)低收入群體可能影響較大。

提價(jià)過(guò)程未必順暢

站在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的角度分析，于佳琦認(rèn)為，漲價(jià)一是加快龍頭份額集中，競(jìng)爭(zhēng)格局好的龍頭通常率先提價(jià)，中小型企業(yè)產(chǎn)品提價(jià)能力低于大企業(yè)，利潤(rùn)承壓?jiǎn)栴}更為嚴(yán)重，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。二是提價(jià)過(guò)渡期階段性影響盈利。當(dāng)前由于疫情等影響，目前消費(fèi)需求景氣度不高，導(dǎo)致提價(jià)過(guò)程未必非常順暢，企業(yè)提價(jià)幅度小于可能成本漲幅，或者需要額外投入費(fèi)用，導(dǎo)致階段性盈利能力承壓。如果后續(xù)需求恢復(fù)，提價(jià)完全傳導(dǎo)至終端，或者成本回落，企業(yè)盈利會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

具體哪類(lèi)公司受益，哪類(lèi)受損？朱振鑫認(rèn)為，第一，之前是上游漲價(jià)擠壓下游，所以下游的消費(fèi)企業(yè)很難，也反映到了消費(fèi)類(lèi)公司的股價(jià)上，典型的就是家電企業(yè)，調(diào)整很明顯。但現(xiàn)在上游回落，下游滯后漲價(jià)，能改善下游消費(fèi)企業(yè)的盈利空間，所以最近股價(jià)也有所反映。

第二，下游的企業(yè)也不是都受益，必須要有漲價(jià)能力的企業(yè)才行。如果品牌沒(méi)有議價(jià)能力、行業(yè)壁壘不高、需求不是特別剛性，那么下游的消費(fèi)企業(yè)也沒(méi)法通過(guò)漲價(jià)改善盈利，反而會(huì)繼續(xù)受上游的擠壓。

根據(jù)上一輪食品飲料漲價(jià)潮期間板塊指數(shù)變化，證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在提價(jià)預(yù)期帶動(dòng)下，食品飲料板塊指數(shù)將快速上升，進(jìn)入上升周期。過(guò)高的預(yù)期也為后期股價(jià)下跌埋下伏筆，當(dāng)原材料價(jià)格還未出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，企業(yè)實(shí)際上仍面臨較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)績(jī)支撐不足的情況下，2018年期間，食品飲料板塊持續(xù)下跌。2019年，提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，帶動(dòng)食品飲料板塊盈利能力提升，同時(shí)也促進(jìn)股價(jià)的快速上升，甚至刷新歷史紀(jì)錄。

平安證券研究指出，提價(jià)效應(yīng)大約會(huì)在1年左右的時(shí)間體現(xiàn)，主要表現(xiàn)為公司凈利潤(rùn)率的提升，提價(jià)存在1年滯后期的原因在于：食品飲料作為快消品，其提價(jià)需循序漸進(jìn)，分區(qū)域、分品類(lèi)逐步執(zhí)行，渠道庫(kù)存需要一段時(shí)間消化；原材料漲價(jià)波峰轉(zhuǎn)至波谷的周期。